[摘要]隨著公司體量的擴大，2015年小米的增長速度將不可避免放緩。

　　盡管小米公司董事長雷軍(微博)公開予以否認，但外界依然懷疑，在DST前合伙人周受資加入小米擔任首席財務官(CFO)后，估值已超過450億美元的小米接下來有啟動IPO的可能。

　　2014年，小米手機銷量實現了227%的高速增長，但隨著公司體量的擴大，2015年增長速度將不可避免放緩，雖然小米在互聯網服務和硬件生態投資上進行了廣泛布局，但短期內能否成為小米新的增長引擎還存在諸多未知。

　　換言之，2015年不失為小米上市的最佳時機之一，上市對小米品牌、業務和規模擴張都能帶來正向推動。

　　在發展5年之后，小米的業務體系和各項投資已是錯綜復雜，如何判斷未來的發展走勢?騰訊科技整理了小米的公司架構和股權結構、財務數據、核心業務和投資歷史，方便外界和投資者分析。

　　公司架構和股權結構

　　小米官方沒有公布任何公司架構的消息，目前外界所獲知的核心信息來自此前外媒透露的小米向銀行籌得貸款時展示的文件內容。

　　小米包含由離岸公司和中國國內子公司群組成的網絡，位于網絡頂部的是注冊于開曼群島的小米公司和其他離岸子公司，這些也是小米成立之后進行數輪融資的主體。

　　小米科技有限責任公司，是整個小米集團和手機業務緊密相關的核心企業，是公司營收的主要貢獻者。此前公開信息顯示，小米科技股權結構為：雷軍持股77.8%、黎萬強(微博)持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德(微博)2.01%。

　　在小米采用的VIE架構下，小米科技的收入利潤很可能是通過協議方式轉移至離岸公司或香港某公司，但是否直接指向小米香港有限公司(Xiaomi H.K. Limited)仍需證實。

　　據了解，注冊于開曼群島的小米公司持有小米香港100%的股權。小米香港旗下包括小米通訊技術、小米電子產品等多家公司。

　　小米電視盒子等業務，營收利潤轉則移至香港多看投資，香港多看或通過相關協議與注冊在開曼群島的小米公司掛鉤。

　　此外，小米在香港還成立了小米金融(香港)有限公司等。

　　不過，小米在游戲、廣告、衍生品和其他增值服務上的收入還不確定具體計入哪家公司，而這部分的收入正在快速增長，雷軍此前表示小米今年的互聯網服務收入會達到50-60億規模。

　　除了上述業務，小米通過全資附屬的投資機構Xiaomi Ventures投資了迅雷、金山等企業。

　　值得注意的是，騰訊科技發現， ，一家名為“XIAOMI HOLDINGS GROUP (ASIA PACIFIC) LIMITED”小米控股集團(亞太)有限公司的企業剛剛在香港成立。這家公司和小米的具體關系目前還不得而知。

　　融資歷史

　　2010年4月，雷軍及其團隊、晨興創投、啟明創投投資創立小米;

　　2010年完成A輪4100萬美元融資，投資方包括晨興創投、IDG、啟明創投和小米團隊，公司估值2.5億美元;

　　2011年12月，小米獲9000萬美元B輪融資，估值10億美元，投資方為啟明創投、順為基金、IDG、晨興、高通和淡馬錫;

　　2012年6月底，小米宣布C輪融資2.16億美元，估值40億美元，投資方未公布;

　　2013年8月，小米完成D輪融資，估值100億美元，投資方和投資金額未公布。

　　2014年12月，小米完成第五輪11億美元融資，投資方包括All-stars、DST、GIC、厚樸投資和云峰基金等，估值450億美元。

　　公司管理層

　　小米公司由雷軍等八名創始人共同創建，除了雷軍，還包括聯合創始人兼總裁林斌、聯合創始人及副總裁周光平(微博)、黎萬強、黃江吉、劉德、洪鋒、王川。

　　從管理團隊具體分工來看，周光平負責小米公司硬件及BSP團隊;黃江吉負責小米路由器和云服務業務;洪鋒是MIUI產品負責人;王川負責小米盒子及小米電視相關業務;劉德負責小米生態鏈業務。

　　在新加盟的高管中，前DST中國區合伙人周受資加盟小米后擔任CFO一職，負責小米的財務管理與投資團隊;原高通全球副總裁、大中華區總裁王翔加盟小米后擔任高級副總裁，負責供應鏈、知識產權等事務;原谷歌(微博)安卓產品副總裁雨果·巴拉加盟后負責小米國際業務的拓展;原新浪執行副總裁、新浪網總編輯陳彤加盟小米后負責小米內容投資和內容運營業務。

　　小米公司財務數據

　　小米目前官方公布的財務數據較為有限，只包括近三年手機銷量和營業額。

　　小米官方尚未公布公司利潤，不過外媒曾報道稱，2013年小米凈利潤為人民幣 34.6 億元，與2012 年的18.8億元相比增長84%。

　　值得注意的是，去年美的財報中曾披露，小米科技2013年營業收入265.83億元人民幣，營業利潤約4.86億，凈利潤為3.47億元，凈利潤率為1.3%。不過，小米科技僅僅是小米旗下眾多公司之一。

　　隨著小米體量增大，以及國內手機市場競爭激烈程度增加，小米今年的手機銷售量和營業額的增速將不可避免放緩。預計未來三年，小米營收增長更多將依賴電視等智能家居、智能硬件產品業務，以及互聯網增值服務。當然，互聯網服務的利潤率相比硬件業務也要高出不少。

　　小米互聯網服務收入模式包括廣告、游戲、電子商務、內容付費、互聯網金融、電影票、黃頁等。據雷軍此前透露，售價49元和99元的米兔，2014年賣出197萬只，即使都按照49元計算收入也接近1億元。

　　更長遠來看，當硬件發展趨于平穩或陷入瓶頸，小米的價值需要通過生態和互聯網服務來體現。

　　小米公司主營業務

　　1. 手機

　　小米手機目前最核心四款產品包括：小米、小米Note、紅米、紅米Note。

　　2011年10月20日，小米網www.xiaomi.com正式上線，小米手機開始發售;2012年8月16日，小米手機2發布;2013年7月31日，紅米發布;2013年 ，小米3發布;2014年3月19日，紅米Note發布;2014年7月22日，小米手機4發布;2015年 ，發布紅米2;2015年1月15日，小米旗艦新品小米Note發布;2015年3月31日，發布紅米2A;2015年 ，小米Note頂配版發布。

　　小米手機銷量和銷售額半年增長趨勢(騰訊科技配圖)

　　從定位來看，雷軍強調，高性價比是小米的DNA，強調技術、極客和發燒友;從目標用戶群來看，小米、小米Note、紅米、紅米Note代表小米的四個細分客戶群，都是針對發燒友、或有購買力的客戶群。

　　從渠道來看，小米網完成手機銷售額的70%以上，此外天貓、京東也是小米主要的第三方電商售賣平臺。在線下渠道，目前小米成立了19家小米之家體驗店來進行拓展。對于小米而言，單一的預購、搶購以及饑餓營銷模式已經不足以釋放更大規模的銷售能量。

　　雷軍此前表示，2015年全年小米銷量目標是8000萬到1億臺。今年上半年，小米完成3470萬臺的銷量。

　　一般而言，手機廠商下半年的數據較上半年要更為可觀。

　　不過，自身體量增大、以及市場競爭激烈程度增加，將導致小米增速放緩，尤其是在低端手機市場，競爭對手的跟進讓紅米的優勢相比去年有所削弱。

　　而考慮到小米銷量去年對紅米依賴較大，紅米和紅米Note在今年下半年也需要新的發力，以突破魅族魅藍、錘子、樂視乃至華為榮耀等廠商的圍剿。

　　小米Note今年在高端市場的投入，一定程度緩解了擴張壓力，但具體表現還沒有實際數據來支撐。

　　印度、巴西等海外市場將成為小米未來重點突破的新興市場，但存在諸如專利的問題需要破解。雷軍稱已經申請了超過2千項專利，但如果進軍美國等更多海外市場依然遠遠不夠。

　　2. 電視和盒子

　　2013年10月，首款小米電視發布，目前擁有40寸、49寸、55寸三款主打產品，共賣出677萬電視和盒子設備。

　　小米電視的具體銷售量目前沒有公布，此前有第三方數據稱在50萬臺以內。雷軍表示，每天有一半售出的小米電視和盒子在使用，每天使用時間3、4小時左右。

　　在電視領域，小米先和國內各視頻網站等內容方合作，然后接入牌照方的播控平臺，但是這些內容只能提供給小米的電視終端。小米官方表示，小米電視上接入播控平臺的正版視頻內容總量達到18051部，小米手機上為33213部。

　　小米合作牌照方包括未來電視和銀河互聯網電視，不過，未來電視去年在和樂視、小米的版權糾紛中一度互相交惡，小米目前的牌照合作方主要為銀河。而樂視也是小米現在主要的競爭對手之一。

　　整體而言，由于小米前期主要集中精力發展手機業務，電視品牌依然相對薄弱。

　　3. 智能家居

　　小米推出路由器的目的，是希望打造一個跨平臺的數據中心，讓用戶在家庭、辦公、出行等不同場景下，在PC、手機、數碼設備間可以進行數據和信息的互動互通。

　　在智能家居市場，除了路由器，小米通過投資和推廣SDK智能模塊的方式來打造自己的生態。

　　小米試圖將自己推出的22元智能模塊，集成到更多家電設備中，通過通用的控制中心，來統一家電設備入口，同時提供通用云服務，包括應用云、基礎云、網絡基礎設備，免費提供給合作廠商。當然，在MIUI上，小米也會集成控制APP。

　　獲得小米投資后，美的已經開始在家電設備植入小米的SDK。不過，對于更多第三方家電廠商而言，小米尚缺乏有效手段去吸引他們加入進來。

　　除了家電，空氣凈化器、插線板、手環等更多硬件產品也在小米投資范圍。雷軍稱，目前小米空氣凈化器在市場上每月份額基本上超過20%(去年全國所有空氣凈化器賣出500萬臺)。

　　單從平臺來看，小米目前實際上在打造三個平臺，第一是手機和智能硬件平臺;第二是MIUI的軟件和互聯網服務平臺;第三是小米網電商平臺。雷軍認為，小米已從最早的MIUI ROM開發者和智能手機制造商，走向了消費電子國民品牌、智能家庭生態建立者、以及移動互聯網內容和服務的分發平臺。

　　小米投資生態

　　由于MIUI本身是基于谷歌安卓系統定制優化的，事實上難以自成生態，小米通過上下游兩種方式來彌補，第一是通過手機、電視、投資智能硬件，提升MIUI在跨平臺領域的整合能力;第二是通過和國內各大互聯網服務和內容提供方合作，來打造產業聯盟。

　　小米下屬或者由其創始人雷軍發起的投資機構包括：Xiaomi Ventures、順為資本、天津金星投資、天津順米、北京瓦力等。

　　硬件領域，雷軍曾透露小米已經投資39個智能硬件公司。不過，小米官方向騰訊科技提供的名單僅僅包括華米、青米、加一聯創、智米、藍米、紫米、小蟻、綠米、創米、九安、Yeelight、Ninebott等，剩下的20多家官方稱并未公開披露。

　　小米周邊售賣產品(騰訊科技配圖)

　　小米目前在售的的硬件包括移動電源、體重秤、空氣凈化器、插線板、耳機、手環、相機、攝像機、燈泡、床頭燈等。

　　除了硬件，小米的投資領域還包括影視內容、手機應用軟件、智能家居、電商、O2O、社交、在線教育、在線醫療、媒體、在線旅游、互聯網金融、游戲和產品設計等。

　　據騰訊科技統計，小米和雷軍個人的投資名單包括：美的、愛奇藝、迅雷、優酷土豆、華策影視、云蟻科技、Misfit、云柚科技、Pebbles、積木盒子、西山居、世紀互聯、凱立德、凡客誠品、界面、獵豹移動、金山軟件、邁外迪、掌趣科技、YOU+國際青年公寓、智谷睿拓、耶客網絡、51Talk、阿姨幫、一起作業網、IMFB即時臉書、一點資訊、好大夫在線、羅輯思維、發現旅行、丁香園、愛空間、星空琴行、人人車、我有外賣、寶寶巴士等。

　　雷軍稱，小米系生態目前整體已有超過100多家合作企業。

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